申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图冀g是河北哪里的车牌1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：冀g是河北哪里的车牌金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌4冀g是河北哪里的车牌9.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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