近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了(le)一(yī)季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及美联(lián)储加息(xī)预(yù)期升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵(z克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思hèn)图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白(bái)银克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思(yín)的(de)高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极(jí)配置。

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