财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格湖南电大几本，湖南长沙电大是几本局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本湖南电大几本，湖南长沙电大是几本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，湖南电大几本，湖南长沙电大是几本并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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