财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度(dù)是业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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