昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà20mm等于多少厘米 20mm是多大)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被20mm等于多少厘米 20mm是多大视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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