原本(běn)被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全价(jià)格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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