金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)20反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数22年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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