四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(j国v是不是国5，国v与国vl的区别ū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(qu国v是不是国5，国v与国vl的区别àn)银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“国v是不是国5，国v与国vl的区别只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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