申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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