大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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