来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

　　2酒红色是哪几个颜色调出来的ong>

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)酒红色是哪几个颜色调出来的空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhè酒红色是哪几个颜色调出来的ng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。