5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(x推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力íng)业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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