核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质; line-height: 24px;'>牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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