调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。<华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思/p>

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低(dī)价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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