银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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