私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运营和夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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