作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　马云看未来商铺的前景2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工马云看未来商铺的前景(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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