昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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