近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写主(zhǔ)营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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