美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思nián)结束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思托宏观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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