银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思率和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(biàn)到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思)的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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