银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日(r一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zh一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克àng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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