2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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