近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面绥化去年疫情 绥化是几线城市，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(绥化去年疫情 绥化是几线城市nèi)大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相(xiā绥化去年疫情 绥化是几线城市ng)对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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