上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思)特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(liú)传的说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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