私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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