5月13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限，将启动比(bǐ)例配售。这则小公(gōng)告(gào)体现(xiàn)出(chū)市场对这一“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注度(dù)非(fēi)常高(gāo)，5月(yuè)15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一季度，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么绪(xù)面(miàn)、估值方式(shì)等(děng)问(wèn)题(tí)成为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点，中国基金报采(cǎi)访多位(wèi)投研人士，解析“中特(tè)估”这些(xiē)焦点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中特(tè)估”主题积极(jí)追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也(yě)持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国(guó)央企主题基金(jīn)发行，市场对此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领(lǐng)、央(yāng)企现代能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎(zhā)堆上报的央国(guó)企基金在(zài)排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是构成(chéng)催化(huà)因素的，近(jìn)期银行股大涨(zhǎng)的一(yī)个催(cuī)化(huà)因素就(jiù)是积极(jí)推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆(bào)行情的催化剂，基(jī)本面、资金(jīn)面、政(zhèng)策(cè)面都在(zài)向(xiàng)好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)可能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章恒(héng)更是(shì)表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近期密(mì)集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大(dà)主题，这(zhè)样(yàng)的(de)布(bù)局可以更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多(duō)只国(guó)央企主题基金(jīn)申(shēn)报和发行，行情火热下将为市场带来增量资(zī)金，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅认(rèn)为(wèi)，公募基(jī)金(jīn)积极布局(jú)央国企主题(tí)基(jī)金，一方面是因为新一轮深化国企改(gǎi)革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司的投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主题(tí)的基金将为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供更丰(fēng)富的(de)工具以参(cān)与(yǔ)到(dào)央(yāng)国(guó)企投资。另一(yī)方面是落实公募基金行业高质量发(fā)展的要求，引导(dǎo)更多资(zī)金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更好(hǎo)发(fā)挥(huī)公(gōng)募基金(jīn)服务(wù)资本市场改革、服务实体经济(jì)和国(guó)家战略(lüè)的(de)作用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将为央企相关(guān)标(biāo)的和白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么板(bǎn)块带来(lái)增量资金，提升(shēng)交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中变赛(sài)道

　　积极调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场结构性行(xíng)情明显，中特估(gū)和人工智能成为(wèi)两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷(lěng)却(què)，在此背(bèi)景下，一些基(jī)金经理开始(shǐ)调(diào)仓换(huàn)股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言(yán)，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要是央企(qǐ)或(huò)地方国资(zī)所在(zài)的行业，民营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的向(xiàng)上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益(yì)于今年市场(chǎng)成(chéng)交量的放(fàng)大，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率这些企(qǐ)业会进入一个提(tí)质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特估(gū)是过(guò)去5年10年改革的成果，是(shì)非常(cháng)基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至2年研究(jiū)投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投资机(jī)会(huì)做(zuò)好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估的(de)投资(zī)机会，判(pàn)断中特估(gū)的机会(huì)未来三年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年以数字经济和“一带一(yī)路”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极(jí)高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未(wèi)来(lái)两(liǎng)年(nián)，在(zài)主题性机会消散以后，基(jī)于顶层(céng)设(shè)计对(duì)国央经营管理价值导向变(biàn)化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一(yī)个(gè)慢(màn)变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个(gè)央国企的报表中(zhōng)。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营(yíng)层面可能发生(shēng)显著正(zhèng)向变化的(de)个股提前进行布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少基金在(zài)行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述(shù)数据显示，根据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股(gǔ)涨跌(diē)影响，估(gū)计了各基(jī)金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例(lì)，一(yī)季(jì)度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国(guó)企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来(lái)的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占港股持(chí)股总(zǒng)市值(zhí)的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研(yán)流(liú)程和实践(jiàn)之中(zhōng)，不少基金公(gōng)司在加大投研力(lì)量，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶层设计改变研(yán)究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央企(qǐ)，并且需要利用当前国央企愿意(yì)交流(liú)的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发(fā)现白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在(zài)行动(dòng)上，要求研究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行业的(de)所(suǒ)有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了解(jiě)国央(yāng)企经营思路和(hé)财(cái)务导向的变(biàn)化(huà)，结合行业趋势和特(tè)征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过(guò)深入学(xué)习(xí)，对“中特(tè)估”有了(le)更深(shēn)刻的认识(shí)：首先要(yào)认识市场体制(zhì)机制、行业产业结构(gòu)、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展(zhǎn)能(néng)力等方(fāng)面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶(jiē)段(duàn)特(tè)征(zhēng)，“中特(tè)估”应(yīng)该是在此基础上构(gòu)建的具有时(shí)代(dài)特征和中国(guó)特色(sè)、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国(guó)外的(de)传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是(shì)这(zhè)个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在发(fā)生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万(wàn)家(jiā)基金(jīn)一直非常关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也是一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特(tè)估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也(yě)在(zài)增加相关行业的研究力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需要学习领会并针对(duì)原有的估值体系进行(xíng)改造，以适(shì)应(yīng)现实的需要。明确该体系的框架是(shì)第(dì)一(yī)位的工作(zuò)，合理设置指标也非常重要，投资(zī)者(zhě)的认可和实施是最终该体系(xì)能(néng)否具备长期价值(zhí)的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的(de)认知误区，市(shì)场化认(rèn)可(kě)是(shì)基(jī)本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央(yāng)国企是国民经(jīng)济(jì)的支柱，国企央企发(fā)展要符(fú)合国(guó)家(jiā)战略发展发向(xiàng)，更(gèng)需(xū)要承(chéng)担社会公共(gòng)责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市(shì)场关注。

　　多数受访的(de)基金经理认(rèn)为，对(duì)于国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值，目前(qián)已经(jīng)形成了初步的企业社(shè)会价值评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企业承担社(shè)会价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东(dōng)权益出(chū)发，现金流折现为(wèi)主要(yào)方法的单一(yī)价(jià)值估值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳(nà)入(rù)中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值。”博(bó)时基(jī)金(jīn)指数与量化投资部(bù)基金经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)也直言，近(jìn)年(nián)来国资委指导国(guó)内团(tuán)队对于(yú)中国特(tè)色ESG披露(lù)与评价体系不断(duàn)探索，结合国(guó)际(jì)通用(yòng)规则，目前已经形成(chéng)了初步(bù)的企业(yè)社会价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公(gōng)司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基(jī)金(jīn)经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的可持续估值(zhí)，要(yào)重视股东、员工(gōng)和社会责(zé)任等要素对(duì)企(qǐ)业稳健成长的重(zhòng)大意义，重(zhòng)视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科(kē)技创新对提(tí)升企(qǐ)业内(nèi)在价值的积极(jí)作用，这样(yàng)有利于提高估(gū)值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策(cè)略构(gòu)建(jiàn)等实务(wù)工作(zuò)中，都有成熟(shú)的量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净(jìng)资产(chǎn)收益率、营业现金比(bǐ)率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强(qiáng)度等(děng)等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理李欣更细致分析在估(gū)值(zhí)思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他认为其包括产业链上(shàng)下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向(xiàng)和(hé)横向上的研究，强调(diào)政策优惠、产业发(fā)展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持(chí)续(xù)发展等各种因素与企业价(jià)值的关系(xì)。这些因素在对(duì)估值结(jié)论和(hé)判断(duàn)的影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估值体系与传统的估(gū)值体系有所(suǒ)不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断(duàn)的(de)变化(huà)，都是为了更好(hǎo)地适应中(zhōng)国(guó)的市场和经济特点(diǎn)，提供更精准、更合(hé)理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信(xìn)基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进行(xíng)探索(suǒ)，目前尚没(méi)有(yǒu)公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么