银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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