金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。<安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统/p>

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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