财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(du180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷180kg等于多少斤 180kg等于多少磅款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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