2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大(半夜被C醒是一种什么样的感受dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。半夜被C醒是一种什么样的感受

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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