北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续(xù)承压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达(dá)到9个(gè)月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁(cái)员的(de)影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素相对(duì)于(yú)新冠大流(liú)行前(qián)也(yě)有了(le)有利的(de)发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该(gāi)对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失(shī)业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消(xiāo)费者信贷(dài)和(hé)企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流(liú)动性(xìng)溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)贵(guì)金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导(dǎo)致(zhì)美元(yuán)名义利率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否要开(kāi)始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国(guó)银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏(péng)告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预(yù)期或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振(zhèn)而(ér)走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美(měi)债收(shōu)益(yì)率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)宣布被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银(yín)行业长(zhǎng)期存(cún)在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出(chū)使银(yín)行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期(qī)权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需(xū)数(shù)据(jù)来看，黄金(jīn)的需(xū)求实际上是明显下(xià)降的。世(shì)界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交(jiāo)易的(de)全球(qiú)黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国(guó)消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四(sì)季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(总监和经理哪个大qù)年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74总监和经理哪个大吨，但低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美(měi)联储下(xià)半(bàn)年大概(gài)率暂停(tíng)加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息(xī)落地然(rán)后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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