金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi一周期是什么意思是多少天)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费一周期是什么意思是多少天及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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