公募(mù)基金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了(le)托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化的(de)需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流(liú)模(mó)式。这一模式一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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