近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其(qí)他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán顶的速度越来越快越叫的原因)、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(顶的速度越来越快越叫的原因xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期顶的速度越来越快越叫的原因内(nèi)基(jī)金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于(yú)美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置。

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