美(měi)国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(g酒红色是哪几个颜色调出来的uó)内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市酒红色是哪几个颜色调出来的场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美(酒红色是哪几个颜色调出来的měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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