四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　across 和 cross的区别，cross和across区别和用法rong>关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然across 和 cross的区别，cross和across区别和用法不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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