近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)中国一共有多少万亿钱售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　中国一共有多少万亿钱"这家国产(chǎn)半导体(tǐ)产业链公司(sī)，第(dì)二大客户(hù)竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)中国一共有多少万亿钱猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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