本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周二(èr)盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情(qín府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀g)的美联储利率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团银行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红五月行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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