2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(s迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子hì)公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子"http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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