昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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