四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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