来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思rong>。从一季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tó网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思u)部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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