作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价(jià会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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