金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中纳粹分子是什么意思标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也(纳粹分子是什么意思yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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