来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声(shēng)明(míng)较3月有何变化(huà)？第一，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为(wèi)“一季度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明(míng)确(què)银行风险导致(zhì)家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会(huì)评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于(yú)经济(jì)，认为经(jīng)济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其(qí)影(yǐng)响还(hái)需(xū)要时间来(lái)体现；预计美国(guó)经济温(wēn)和增长，有可(kě)能避免衰退，或者(zhě)是温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。关于加(jiā)息，本(běn)次加息依然是共识；认为原则上不需要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区性银(yín)行发(fā)挥非常(cháng)重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bè太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗i)金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利(lì)率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息(xī)的(de)关键仍(réng)在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加息(xī)是80年(nián)代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于(yú)经济方面，重申经(jīng)济依(yī)然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委(wěi)员会将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度(dù)上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币政策(cè)影响经济活(huó)动和(hé)通货膨胀(zhàng)的(de)滞(zhì)后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了(le)“委员会预计，一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行(xíng)体系稳健且(qiě)富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止加(jiā)息的(de)问(wèn)题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次(cì)加息依然(rán)是共识，所有人全(quán)票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达(dá)到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了(le)。后续政(zhèng)策变化的关键仍(réng)是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍(réng)在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不尽早采(cǎi)取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。

　　由(yóu)于美(měi)联邦(bāng)政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美国(guó)财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最(zuì)新报(bào)告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资(zī)金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统(tǒng)性风险的概率或(huò)有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依(yī)然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息(xī)（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑(huá)，但依然有韧性；美(měi)国(guó)通胀压力仍大，太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗年(nián)内(nèi)降息概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗