公募基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ng>

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发(fā唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是(shì)需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合(hé)而(ér)言(yán)需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司(sī)内部(bù)对这一(yī)业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展变(biàn)化。