近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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