财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银(yín)与(yǔ)瑞信(xìn)合并近两个月(yuè)后，与这次事件有关的一个(gè)重(zhòng)要问题(tí)终(zhōng)于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东和非洲地区(qū)的(de)信贷衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发布公(gōng)告称，由11家买方机构、卖方银行和做(zuò)市商组成的委员会一致(zhì)投票通过了上述决(jué)议。值得(dé)一(yī)提的是，瑞信本来也(yě)是(shì)EMEA DC的一(yī)员，但没(méi)有出现在投票的清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个(gè)问(wèn)题(tí)的市场参(cān)与(yǔ)者(zhě)认(rèn)为，AT1债券(quàn)应(yīng)该与CDS合约所依据的参考(kǎo)债券（次级债）具有(yǒu)同等地位(wèi)，并以(yǐ)一(yī)份2020年(nián)到期的(de)瑞信英镑次级债作为标(biāo)准参考(kǎo)债务(wù)。

　　对此，委员会首先一(yī)致裁定，并(bìng)没有发生“政府(fǔ)干预的信贷(dài)事件”。此外，根据(jù)AT1债券文(wén)件中的排(pái)名条款和担保条件(jiàn)，次级债的(de)持有人是相较(jiào)于AT1债(zhài)券的优先债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了(le)“排除义务”。周三的文件中，决策委员会没有对AT1债券是否构成(chéng)借款资(zī)金做(zuò)出任何决定。

　　在3月中旬(xún)的(de)紧急交易中，瑞士(shì)监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记(jì)，此举也(yě)引(yǐn)发了大量此类债(zhài)券持有人的诉讼。一些投机者也在市场(chǎ50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ng)上炒(chǎo)作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为常见的金融(róng)衍生(shēng)品(pǐn)，信贷违约掉期的作用是在信贷(dài)事件（违约(yuē)、重组、破产等）后，CDS的(de)买方(fāng)可以(yǐ)向卖方索赔，索赔的金(jīn)额通(tōng)常等(děng)于参(cān)考资产的面值减去违(wéi)约后的市场价(jià)值。各个区域的信贷衍生品决定委(wěi)员会(huì)，负责决(jué)定在这(zhè)个(gè)地区是(shì)否发生了信贷衍生品合约中定义(yì)的(de)信贷事(shì)件。

　　根据存管信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关的(de)CDS名义(yì)总(zǒng)量超过190亿美元，不过DTCC的(de)数据并(bìng)未区分优先级(jí)债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银(yín)公布了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本(běn)周二(èr)提(tí)交给美国SEC的监(jiān)管文件中，瑞银(yín)表示(shì)紧急接手瑞(ruì)信预计将造成(chéng)170亿美元的(de)损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意味着收(shōu)购资产(chǎn)的价格（30亿(yì)瑞(ruì)郎(láng)）远50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润远低于资产的实际价值。

　　这份(fèn)文件(jiàn)同样显示，从去年10月开始，瑞银(yín)的战略委(wěi)员(yuán)会(huì)就已经开(kāi)始评估瑞信的状况，并(bìng)在今年2月得出“不宜收购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士(shì)政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合(hé)并交易完成(chéng)后加(jiā)入瑞银集团的董事会，同时(shí)在(zài)“可预见的(de)未来(lái)”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立(lì)运(yùn)营(yíng)。

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