金融界5月27日消息 近(jìn)日因为(wèi)昆(kūn)明国资委的一封声明，让城投债成为关(guān)注的(de)焦点(diǎn)，当前地方债(zhài)的规模(mó)和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来越被重视。如何如(rú)何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅(xùn)雷发文称(chēng)，地方债(zhài)包(bāo)括地方一般债(zhài)、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城投债在内的(de)各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多(duō)大，尚有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括银行、保(bǎo)险、基(jī)金等在(zài)内的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)是地方债的(de)主(zhǔ)要(yào)持有者，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城投(tóu)债务、非标等地方政府隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发(fā)展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债工作推进异常(cháng)艰难(nán)，仅依靠(kào)自身能力已无法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景下，地方政府(fǔ)的财权(quán)与(yǔ)事权不匹(pǐ)配问(wèn)题又(yòu)凸(tū)显出来。在(zài)我国政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提下(xià)，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的(de)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高(gāo)了(le)。需(xū)要调整中央和地方之间债务余额的比例(lì)关系。“今后应(yīng)加大中央政府(fǔ)的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前(qián)中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政(zhèng)府的信用，防范区域(yù)性金融风险(xiǎn)显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建议(yì)给予困难省份一(yī)定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政策上大(dà)力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城(chéng)投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业(yè)银行的(de)低息资(zī)金来降低债务成本(běn)，让债务(wù)更加(jiā)容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通(tōng)过出让国(guó)有资产来偿(cháng)债。他表示这类(lèi)典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次公告(gào)无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置地方债务的辨证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息(xī)债务(wù)54.1万(wàn)亿元

　　城投平(píng)台成为地方(fāng)债(zhài)务主(zhǔ)要体现(xiàn)形式

　　城(chéng)投债是指城(chéng)投(tóu)企业公开发行的公司债券和(hé)中期票据。按照新(xīn)预(yù)算(suàn)法、“43号文”出台明确城投债与地(dì)方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地方政府投融资机构转变为市场化(huà)运营主体，地方(fāng)政府不(bù)再(zài)对城投债兜底。但实际上市(shì)场(chǎng)仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司(sī)通常都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难完(wán)全(quán)独立成(chéng)为与政(zhèng)府(fǔ)无(wú)关的纯市(shì)场(chǎng)化的(de)企业(yè)。城投的债(zhài)务(wù)主要包括向银行借款和发行债券融(róng)资这两种方式，以前一种方式(shì)为主，但后一种债权(quán)融资的(de)规(guī)模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国(guó)城投有息债(zhài)务快速扩张，每(měi)年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投(tóu)平台实际上已经成(chéng)为地方(fāng)债务(wù)的主要体现(xiàn)形式，规模明显超(chāo)过地方政府的一般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投(tóu)平台中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说(shuō)明(míng)城投债仍(réng)属于(yú)地方政府背书(shū)的高(gāo)等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非标违(wéi)约情况时有发生，银(yín)行贷款展期(qī)、调整还贷方(fāng)式的也(yě)比(bǐ)较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时(shí)兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增长(zhǎng)和(hé)财政收入增速下降(jiàng)甚至负增长的现(xiàn)象(xiàng)普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债的收益(yì)率普遍高于东(dōng)部发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的(de)情况(kuàng)更(gèng)加(jiā)明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全(quán)国的(de)信用债市场都造成负面冲(chōng)击(jī)，信用分层现象加剧(jù)，部分经济(jì)偏(piān)弱区域被(bèi)边(biān)缘(yuán)化。例(lì)如青海、云南和天津等近(jìn)几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年(nián)融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资成(chéng)本有所下降，但整(zhěng)体降幅相较(jiào)全国更(gèng)小(xiǎo)。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和(hé)甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债加(jiā)权平均票面利率(lǜ)降幅也(yě)明(míng)显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前(qián)在经济复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，投资者(zhě)的风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政府应该确保城投债的按时兑(duì)付。因为(wèi)违(wéi)约不(bù)仅不能解决债务问题，反而会(huì)恶(è)化(huà)区域(yù)信用(yòng)环境，导致(zhì)地(dì)方(fāng)国企(qǐ)融资难、融资(zī)贵。从未来(lái)区域经济(jì)发展的角度看，政府部门仍需(xū)要(yào)持续举债来实(shí)现经济平稳增长(zhǎng)，需(xū)要(yào)保持政府信(xìn)用(yòng)，不(bù)能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大力度支持地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切(qiè)需要增强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投债不(bù)违约(yuē)，这就意味着城投(tóu)公司能够具备低(dī)成本的借新还旧能(néng)力(lì)。

　　中央提(tí)出“谁家(jiā)的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债不兜(dōu)底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，即在政策上大(dà)力度支(zhī)持(chí)地方政(zhèng)府“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如城(chéng)投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行或商业银(yín)行的低息资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易(yì)滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可否(fǒu)通(tōng)过出让国(guó)有资产来偿债方(fāng)面，也(yě)希(xī)望中(zhōng)央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五次会(huì)议第(dì)00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定及操作细(xì)则，探索国(guó)有权益份额规范(fàn)化退(tuì)出的有(yǒu)效方式(shì)和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力(lì)国有企(qǐ)业创新发(fā)展。

　　通过(guò)出让国有(yǒu)企业股权获得(dé)收入(rù)偿还(hái)债(zhài)务(wù)，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型(xíng)的关键阶段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重(zhòng)要(yào)，故在城投公司还(hái)没有与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差